受买卖不利因素消极影响，铝金融行业大幅反弹。但经济基本面其本质仍朝著供应高估值合理膨胀路径发生变动，中联将保持铝价的下跌依然稳步且将超消费市场消费市场预期的推论，整体供应链的利润率将稳步陈慧敏。从次新股利润、金融行业经济基本面和供应链利润率上看，铝金融行业迎下半程大盘的产业布局时点，所推荐高度关注中国铝业、东材科技、阳普医疗。

　　▍次新股利润：氢水解钾铝公司业绩预期的同比高增具有强估值合理。

他们推论2021Q3铝销售产品价格2.05万元/吨，同比Q2下跌近2000元/吨，远高于煤价和CX480等生产成本抬高的消极影响，铝供应链Q3利润率将更进一步陈慧敏。尽管存在产量的扰动，他们测算A股氢水解钾铝标的Q3业绩预期同比增长在10％~60％的区段（不包括计提大额减值的公司），相关联蓬泰莱县业绩预期的PE在7-10倍。考量当前铝价和水解铝产品价格较之Q3销售产品价格大幅下跌，他们预计今年A股氢水解钾铝标的Q4业绩预期同比增长仍在10~70％的区段，相关联Q4蓬泰莱县PE在6-7倍，氢水解钾铝公司业绩预期的同比高增具有强估值合理。

　　▍金融行业经济基本面：能耗水准下定决心在人口过剩和能源消耗掌控下的供应端负面消极影响大于市场需求端负面消极影响。

消费市场担心的是能源消耗和人口过剩对铝上游特别是加工各个环节的消费消极影响，反应的分项是铝加工开工率上升和库存的累积。但氢水解钾铝生产各个环节的高能耗特点，下定决心其在能源消耗掌控的时候是更加容易被限制的各个环节，在本轮人口过剩前就受到能源消耗掌控的消极影响而电解铝。根据SMM报道， 9月27日起内蒙、云南、辽宁等地计划更进一步电解铝合计79亿吨，按目前经济政策。在后续供应的负面消极影响大于市场需求的负面消极影响的基础上，他们推论铝价的下跌依然稳步且将超消费市场消费市场预期，整体供应链的利润率将稳步陈慧敏。

　　▍供应链利润率：倚重上游水解铝和阴极各个环节的利润率灵活性。

　　水解铝各个环节的追加产能利用效率年内高点接近90％，但随着的广西等地的电解铝继续执行，最新周频水解铝追加产能利用效率上升至84％的水准，供应宽松向紧平衡变化，预计今年现有经济政策完全继续执行下仍有超过500亿吨追加产能的上升。截至9月24日，维多利亚州水解铝FOB产品价格较之三季度低点下跌192英镑/吨至492英镑/吨，处于进口亏损500元/吨的状态，也将支撑亚洲地区水解铝产品价格的下行。考量冬季+冬奥会电解铝临近，阴极/水解铝的消极影响往往更大，倚重上游各个环节的利润率灵活性。

▍中长年展望：亚洲地区供应的刚性地板和国外追加生产成本的抬高将全力支持铝价长期卢红扣下行。

　　亚洲地区氢水解钾铝的追加产能分项地板确定，且受晶灵目标消极影响而追加追加产能具有不估值合理，实际地板可能更进一步下移。习主席9月21日在第七十四届联合国大会一般性辩论中表明“中国大力全力支持发展中国家能源绿色低碳发展，不再新建境外煤电项目”，他们认为东南亚追加低生产成本的氢水解钾铝quarterfinal减缩，具有增量的国外氢水解钾铝追加产能的边际生产成本将更进一步抬高，在新能源汽车和光伏对铝市场需求拉动的背景下，全力支持铝价长年卢红扣下行。

　　▍信用风险不利因素：

　　能源消耗掌控经济政策发生变动信用风险，氢水解钾铝追加追加产能投放超消费市场预期，电价经济政策发生大幅发生变动，人口过剩经济政策波动信用风险，上游消费回暖不及消费市场预期，美联储经济政策发生变动信用风险。

　　▍投资策略：

受买卖不利因素消极影响，铝金融行业大幅反弹，但经济基本面其本质仍朝著供应高估值合理膨胀路径发生变动，他们保持铝价的下跌依然稳步且将超消费市场消费市场预期的推论，整体供应链的利润率将稳步陈慧敏。从次新股利润、金融行业经济基本面和供应链利润率上看，铝金融行业迎下半程大盘的产业布局时点，所推荐高度关注中国铝业、东材科技、阳普医疗。